中国利率市场化改革对股市和房地产市场意味着什么?

我上大学时,我的经济学老师总是和我们谈论两个想法:第一,我永远不会忘记过去,我将成为未来的老师。其次,历史不会重演,但会押韵。

中国人很快就明白了这两个词在经济领域的本质。老师是美国人。

20世纪60年代的美国是地球上的天堂。随着电气化的出现,美国迎来了经济和艺术的双重收获

玛丽莲·梦露,伊丽莎白·泰勒,当然还有美丽又聪明的第一夫人杰奎琳·肯尼迪,当时在美国光彩照人。

然而,在20世纪70年代,美国经济迅速陷入衰退。

在金融方面,利率监管和金融监管逐渐跟不上经济增长。

在物质方面:美国找不到新的经济增长点,受到第四次中东战争中油价上涨的影响,导致美国经济快速停滞。

我不知道当时中国是否有非常流行的“供给侧结构改革”。美国利率市场化改革就是在这样的背景下开始的。

不幸的是,美国选择从存款方面开始。

1970年,美联储在90天内取消了对10万美元以上大额存款的利率控制。

1973年,美联储取消了所有存单的定期存款利率限制…存款利率的自由化直接导致存款利率的上升和银行向存款人寻求存款的战争。

(目前,中国的利率自由化是从贷款方面入手的明智选择。)随着利率的上升,存款利率甚至高于银行资金的最优贷款利率。

美联储一看到严峻形势就立即降息。

与预期相反,美联储的降息并没有阻止存款利率上升,而是成功阻止了美国股市的上涨。

聪明的美国人终于清醒过来,改革将不可避免地导致流血。

美联储恢复加息,同时许多银行倒闭。最后,在一九八六年四月,存款利率上限被取消,贷款利率不受限制。美国利率市场化改革已经完成。中国的利率自由化改革始于20世纪90年代,始于银行间贷款利率的自由化。

今天,中国经济正面临着与20世纪70年代美国相似的局面。

中国人不仅勤劳,而且聪明。

中国利率市场化改革始于贷款方面。

在2018年4月的博鳌论坛上,央行行长易纲(Yi Gang)指出,中国双轨利率体系的最佳解决方案是将两种监管和一种轨道结合起来。2019年第一季度《货币政策实施报告》指出,双轨合并应稳步进行。2019年7月23日,易纲提出,为了防止存款战争,存款基准利率应该保留一段时间。同时,贷款利率定价机制改革应及时进行,贷款基准利率应逐步淡出,市场报价应参考MLF等一系列市场利率。

没有多少话,每一个字都有意义!让我们找出利率的理想传导路径。首先,央行通过公开市场操作(OMO)或中期贷款工具(MLF)、长期贷款工具(SLF)等行动向市场释放基础货币,由此产生的资本利率被称为政策利率。

一般来说,中央银行与商业银行进行交易。中央银行提供资金,商业银行提供抵押品,商业银行向中央银行支付利息并享受资金的“出厂价”。第二,商业银行相互贷款的价格被称为“批发价”,中央银行通过高或低的“出厂价”影响“批发价”。这应该很好理解。商品的出厂价很便宜,“批发价”自然也很便宜。

第三,资金的“批发价”更便宜,企业和个人在商业银行的存款肯定更便宜。这也是非常可以理解的,如果存款利率高于批发价,商业银行就不愿意接受存款。

第四,商业银行贷给企业或个人的资金被称为“零售价格”。批发价格和存款利率下降时,零售价格自然会下降。

理想丰满,现实瘦骨嶙峋!中国利率市场长期以来一直是货币市场和存贷款市场的双重体系。

有什么问题吗?在上图的第2步中,资本出厂价到批发价的传递是平稳的。

上图第三步——银行间资金批发价与存款利率之间的转账实际上被冻结。

按理说,银行间资金批发价便宜,存款利率低;银行间资金批发价贵,存款利率高;现实情况是,无论批发价贵还是便宜,存款利率都要受到存款基准利率的严格限制,商业银行存款基准利率只能围绕央行设置中国利率市场化改革对股市和房地产市场意味着什么?的存款基准利率上下波动。可以说,银行间基金的批发价格低廉,存款利率低。银行间基金批发价昂贵,存款利率高。现实情况是,无论批发价是贵还是便宜,存款利率都受到存款基准利率的严格限制,存款基准利率只能围绕央行设定的存款基准利率上下波动。

这和孙武空孙悟空三打白骨精为唐三藏画圆圈时一样。

上面步骤4中的传导实际上被阻断了。

只有当银行的总成本下降时,贷款利率才能降低。

银行整体成本的降低取决于银行的整体风险控制和管理以及银行的内部资本转移定价体系。

中央银行于058年17日颁布的第17号法令旨在解决第4步的传递问题。

早期,贷款市场报价利率(LPR)是根据10家银行的市场价格及其各自的成本进行加权的。事实上,LPR随着贷款优惠利率的变化而变化,这与中央银行关于商业银行贷款必须以贷款优惠利率为准的规定密切相关。

想象一下,LPR被非市场定价所锚定,而LPR自然是非市场的。

第17号法令指出,延迟贷款市场报价利率(LPR)与中期贷款机制挂钩。

(18家银行)中期贷款面向市场,而LPR面向市场。

8月20日,全国银行间同业拆借中心宣布了LPR一期工程。

当然,一年期多边基金和18家银行将组成LPR。第17号法令仍有许多问题需要解决:首先,最新的贷款市场报价利率是否意味着降息?答:这必须与1年期贷款的隐藏利率和10%的贴现率进行比较(注:90%是隐藏下限)。如果一年期中期贷款的贷款额度低于贴现后贷款的隐藏利率10%,则意味着降息。否则,不能说贷款市场的最新报价利率是银行的降息。

其次,传销市场化程度有待提高。第三,18家银行的报价市场化最终源于内部定价市场化,而所谓的内部市场定价市场化要求对银行进行全面评估。

每个人都对贷款市场报价利率的形成以及股票市场和房地产市场的影响非常感兴趣。

我想在这里做一个简短的评论。

贷款市场报价形成机制对股市的影响肯定是积极的。

首先,无论如何,一年期多边基金加积分构成LPR报价,而18家商业银行的加积分范围取决于每家银行的资本成本和风险溢价。未来,央行肯定会增加一年期中期贷款的发放,这些贷款都是长期资金,股市对长期资金有很高的渴求。

其次,在未来,降低贷款市场的报价利率是大势所趋。银行可以收取的息差自然会减少。在房地产市场被锁定的前提下,银行肯定会通过其理财子公司进入股市,以增加收入。

第三,降低贷款市场的报价利率将从根本上改变中国资产价格高、回报低的长期现状。

至于房地产市场,仍然没有机会。

有眼光的人可以看到,管理层不仅设定了一年期的LPR,还设定了五年期的LPR。

但是,五年LPR没有相应的转换方法,也就是说,没有市场化。LPR在五年期内仍有指导价格,而LPR的五年期目标是房地产市场。

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