陶瑞:威尼斯天气对榆林煤矿恢复的期望很低吗?动力煤崛起的驱动力在哪里?|市场解释

编者/Nydia Taori |投资促进期货煤焦研究员,重庆大学数量经济学研究生,注重基础研究,对煤焦行业有着深刻的了解,善于从细节上探索产业投资机会。 具有期货资格(证号:F3042712) 詹志宏,招商局期货研究所团队负责人,持有四川大学管理学硕士学位。具有期货从业资格(证号:F0242132)和投资咨询资格(证号:Z0001362) 招商局期货研究所团队负责人,拥有11年期货研究经验,在农产品分析领域获得了较高的市场认可度,并三次荣获“最佳豆类分析师(Best Bean Analyst)”称号。 榆林煤矿停产复产回顾:榆林地区原煤产量约占全国总产量的13%,这对煤炭供应十分重要。 因此,自“神木白芨李家沟1.12重大事故”节前以来,市场的焦点一直是“榆林地区煤矿停产恢复情况如何?”在NPC和CPPCC会议之后,有三个过程:“供应已经显著减少,但供应将在假期后一个接一个地恢复生产,并且在短时间内不会恢复生产。NPC和CPPCC会议后,煤矿将恢复生产,供应利润率将提高,煤矿将进入淡季。” 目前,市场仍在交易因煤矿恢复生产和3月和4月传统淡季的逻辑而带来的供应小幅改善。 预计产能因恢复缓慢而下降:2019年2月14日宣布首批列为重大隐患的煤炭企业,其中2120万吨于3月13日申请恢复生产,耗时一个月,其余4560万吨产能尚未申请恢复生产。 进一步考虑到申请恢复生产后,投产前仍需两层验收签字,预计剩余“重大隐患”煤炭企业恢复生产至少需要一个月时间。 也就是说,从4月到5月,在列为重大隐患的9165万吨中,仍有7045万吨在等待或恢复生产中面临困难。 超采修复导致产量下降的估算:总体而言,如果其他地区煤矿不再超采,以下国家原煤将面临约3%~6%的减产。 具体来说:1)部分被列为“重大隐患”的煤矿生产能力合计7045万吨。考虑到产量过剩的情况,可以估计原煤在4月和5月可能面临每年1.08亿吨的产量损失;2)对于已批准投产的煤矿,如果产量不能完全超过,年最大减产约为8600万吨;3)“公开市场”最不透明的部分有2000万吨和1.3亿吨信息在市场上流通。考虑到陕西省和榆林市的超额产量估计,我们更喜欢每年2000万吨。 澳大利亚煤炭通关受阻,煤炭进口预计保持稳定:第一,去年提出的“统一管制”政策仍在进行中,第二,年初开始的澳大利亚煤炭通关延期仍在进行中。 进一步考虑到澳大利亚的煤炭进口约占中国动力煤进口的60%,我们认为在4月和5月很难进口大量煤炭,但与此同时,我们不认为会大幅减少,因为我们最近观察到印度尼西亚的煤炭装运非常积极。 何时开始采购需求是煤炭价格能否上涨的核心:许多数据都证实了终端需求良好的观点。 尽管两个湖泊和一个河流地区的以下发电厂将接受大约30-40天的例行维护,但根据历史数据、当前库存和日常消耗结构,维护的影响是有限的。 与此同时,后续发电厂和水泥厂对水库补充的需求趋于释放,而不是减缓采购。 因此,我们认为,当前动力煤基本面支撑价格上涨的可能性更大,但何时启动以及启动多少空将取决于以下主要电厂、水泥厂、化工厂和其他终端的需求表现。 。风险点:1)再生产超出预期;2)需求不如预期;3)进口超出预期1。玉林煤矿停采事件回顾在我们开始回顾这轮玉林煤矿停采事件之前,我们首先知道几个数据:1 .2018年,全国原煤产量35.46亿吨,其中陕西省贡献6.23亿吨,榆林市贡献4.56亿吨 2.陕西省有五大煤田,其中陕北侏罗纪煤田资源占全省的53.5%。生产的煤主要是高品质动力煤,灰分极低,硫含量极低,发热量中等偏高。榆林市位于陕北侏罗纪煤田。 换句话说,榆林对煤炭工业的重要性不亚于唐山对钢铁的重要性和山西对焦炭的重要性。 因此,自“神木白芨李家沟1.12重大事故”节前以来,市场的焦点一直是“榆林地区煤矿停产恢复情况如何?”在这个问题上 (密切关注大量内部参考文献,不要错过每一篇优秀的研究论文!)基于这种直观的理解,让我们简要回顾一下榆林地区煤矿停产复工的过程:简而言之,自1月19日以来,市场交易逻辑先后经历了三个过程:“供应量大幅减少,但节假日后会一个接一个复工——供应量进一步减少,短期内无法复工——煤矿生产将在‘两会’后复工,供应利润率将提高,煤矿将进入淡季。” 目前,市场仍在处理因煤矿恢复生产而带来的供应边际改善,以及3月和4月传统淡季的逻辑,但我们认为恢复生产的预期有一定偏差。 第二,榆林地区恢复煤炭减量化后,为什么我们认为市场预期会很差?逻辑的核心在于煤矿恢复的速度和表外产出。 2.1榆林市决心整顿煤矿不规范生产。在进一步分析之前,我们先整理一下玉林市能源局关于做好煤矿恢复工作和恢复生产的通知,以及最近批准并列入上市检查员名单的企业名单。 通过对上述文件的整理,我们发现榆林市地方政府非常重视规范煤矿生产,对恢复工作和生产的要求明显高于国家标准。第二,所有环节都贯彻“谁签字,谁负责”的原则,注重追人,尽量减少人为因素的干扰。三个煤矿需要经过“自查——市、县级安全监管部门书面申请现场验收——市、县级安全监管部门领导和同级人民政府主要领导签字”四个阶段,耗时较长。 同时,玉林市政府于2019年2月21日再次发出通知,要求关停全部五个重点煤矿,即“炮采煤矿、残采煤矿、年产量在45万吨以下的煤矿(合计720万吨,占玉林地区的2.33%)、非法承包(信托)煤矿、超水平跨境开采煤矿” 可以看出,地方政府决心进行这次整顿,并正在努力取得一些成绩。 此外,为了更好地解释近期恢复生产的相关细节,我们总结了榆林市政府自2019年2月13日以来需要监管的三项已批准生产和列为重大隐患的煤炭企业名单。 从以上可以看出,大多数复杂的煤矿是国有煤矿,而大多数需要监管的煤炭企业是私人煤矿。其次,监管企业的“非法承包、非防爆车辆入井和不规范生产是主要隐患因素”。同时,第三批名单中的许多企业都参与了“超产、超层、跨界开采”;中国三批批准名单的一部分是“第一批列为重大隐患的煤炭企业” 这三个特点,一方面要证明上述政府意愿,严格把握非标准生产问题,特别关注投资不足的民营矿山。另一方面,它也显示了恢复生产的缓慢步伐。 2.2 .恢复生产的速度很慢。仍有7045万吨产能等待4月和5月恢复生产。我们主要是指第一批被列为重大隐患的煤炭企业的情况。 该批次产能6680万吨,2019年2月14日公布,其中2120万吨于3月13日申请复产,耗时一个月,其余4560万吨仍未申请复产。 进一步考虑到恢复生产申请后仍需两层验收签字,我们估计剩余“重大隐患”煤炭企业恢复生产所需的总时间至少超过一个月,即4月至5月,仍有7045万吨产能面临等待恢复生产或难以恢复生产的局面。 2.3、煤矿生产过剩严重,表外产能的存在扩大了生产损失1)陕西省煤矿生产过剩严重,榆林贡献了陕西省2018年原煤产量的大头至6232.4万吨,但注册产能为4052.9万吨。即使考虑到9360万吨的联合试运行,仍有1.2亿吨的生产过剩,居全国首位 据了解,私人矿山的过度生产远远好于国有矿山。 假设民营矿山超过80%,国有矿山超过20%,计算结果与实际产量之差在5%以内,我们继续计算超额生产率 2)估计表外生产能力的损失。我们估计榆林地区的表外生产损失是由于每年减少约1-2亿吨原煤造成的。我们主要从三个方面进行估算 首先,以前估计的一些“重大隐患”煤矿涉及到7045万吨的生产能力,有很高的削减确定性。进一步考虑产量过剩的情况,可以估计原煤在4月和5月可能面临1.08亿吨的年度损失。 其次,对于已经批准生产的煤矿来说,不容易评估它们随后是否会过度生产以及会过度生产多少。但是,我们可以通过考虑极端情况进行一系列计算,即已批准生产的煤矿可以超量生产并恢复到历史生产水平,已批准生产的煤矿不能超量生产。 据估计,这部分的剩余产量约为8600万吨。 因此,已批准将煤矿产量减少约0-8600万吨。 最后,它是“透明板”中最不透明的部分 “潘明”不是一个普通的露天煤矿。它是以灭火和其他灾害管理为由剥离和开采浅煤。 根据3月6日的文件,后续神木和府谷地区的所有“潘明”将被撤回。 与此同时,据了解,由于上级领导的指示,它基本上在去年12月停止了。 市场上这部分有2000万吨和1.3亿吨。 根据陕西省和榆林市的超额产量计算,我们倾向于2000万吨的数量。 到目前为止,我们已经在4月和5月基本完成了榆林地区停产复产对原煤供应方的影响评估。 总的来说,其他地区的煤矿没有进一步的增产,以下国家原煤可能面临3%~6%左右的减产 第三,4月和5月动力煤价格的核心在于终端需求购买。虽然国内原煤供应将面临约3%~6%的下降,但动力煤价格是否一定会上涨,需要考虑4月和5月的进口量能否增加以弥补这一缺口,以及国内需求能否为这两个问题提供驱动力。 至于进口,去年提出的“统一管制”政策仍在进行中,今年年初开始的澳大利亚煤炭通关延期仍在进行中。虽然最近有所改善,但预计恢复时间在年中。 进一步考虑到澳大利亚的煤炭进口约占中国动力煤进口的60%,我们认为4月和5月很难进口大量煤炭,同时我们预计不会大幅减少,因为我们最近观察到印度尼西亚的煤炭装运非常积极。 由于不可能形成“进口弥补国内减产”的预期,动力煤价格的核心落在需求方。 从目前情况来看,码头需求良好,同期重点用电日均处于历史高位,库存相对较低。 根据水泥启动和螺纹拆除等高频数据,这一观点也得到了证实。 虽然两湖一河地区的后续发电厂将接受例行维护,但据了解,这将需要30-40天左右,但考虑到历史数据和当前库存及日用结构,维护的影响有限,对以下重点发电厂和水泥厂的补给需求往往会释放而不是减缓。 因此,从综合的角度来看,我们认为当前动力煤基本面支撑价格上涨的可能性更大,但何时开始以及多少空将取决于内地电厂、水泥厂、化工厂等后续终端需求的表现。 与此同时,我们需要注意在恢复生产、进口和需求方面的过高期望所带来的压力。 [免责声明:批量内部参考使用的信息是准确的,信息中陈述的内容和意见是客观公正的,但不保证是否需要进行必要的变更。 本报告中的信息来自公众信息或现场调查。作者不保证信息的准确性和完整性。 批量内部参考提供的信息仅供客户决策参考,并不构成对客户决策的直接建议。顾客不应取代他自己的独立判断。客户做出的任何决定都与本文作者和大量内部参考无关。 本文版权属于批量内部参考。

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