鲁袁哲:原油崩盘背后的逻辑是什么?未来的方向是什么?|选定的研究论文

编辑/廖璐袁哲|英国约克大学华安期货能源化工统计硕士高级分析师 华安能源化工期货高级分析师擅长从基础数据中挖掘能源化工产业链的内部变化。 预计国际油价疲软趋势短期内不会改变,低冲击将成为主流运行趋势。 然而,随着欧佩克正式会议的临近,减产需求依然存在,油价可能会逐渐停止下跌,略有回升。 一、原油基本面分析:1.1空国际原油崩盘后引发的多头情绪小幅反弹最近,国际原油在空多头、基本面利空空的爆炸下大幅下跌,过度下跌更多是由于空多头市场恐慌性抛售造成的 由于美国对伊朗制裁的第二阶段未能在11月4日达到市场预期,原油空发动了猛烈的攻势。 除了美国股市暴跌之外,原油市场也遭受了严重打击。抛售恐慌刺激市场感到更加担忧,对原油供应过剩的担忧再次上升,导致原油价格暴跌。 本轮原油价格暴跌的根本原因在于供应过剩和空的过度宣泄带来的悲观预期 从根本上说,美国原油库存已经连续9周增加。俄罗斯对未来减产的模糊态度与沙特阿拉伯截然不同,沙特阿拉伯透露了减产的消息。美国总统特朗普表示仍然与沙特阿拉伯保持坚定的合作 美国原油产量持续增长保持创纪录的美国原油库存。最新的环境影响评估报告显示,美国原油库存上周继续增长,连续9周上升,为2017年3月以来最长的持续增长,同时产出继续保持创纪录的高水平。 环境影响评估宣布,在截至11月16日的一周内,美国原油库存增加了485.1万桶,达到4.469亿桶,创下自2017年12月初以来的最高水平,也是自2017年3月以来最长的连续增长 在中期选举之前,美国总统特朗普一再呼吁欧佩克成员国采取措施防止油价过高。 与此同时,美国原油产量稳步增长,至今仍是世界第一,超过俄罗斯成为世界最大的石油生产国。 马来西亚国家石油公司增加了德克萨斯州、科罗拉多州和其他州的页岩钻探。 美国墨西哥湾产量创下历史新高,美国原油日产量达到创纪录的1134.6万桶,超过俄罗斯成为世界最大产油国,也是美国石油产量有史以来年增幅最大的国家。 欧佩克将再次减产俄罗斯态度模棱两可从美国免除部分国家对伊朗第二轮制裁的结果来看,美国总统特朗普强烈希望降低原油价格,而欧佩克表示将密切关注全球原油市场,并在2019年实施适当的新战略 欧佩克将于12月6日至7日在维也纳与参与禁产协议的产油国举行会议。 消息人士透露,不排除2019年再次减产的可能性。 在12月初于维也纳举行的会议上,欧佩克将试图让非欧佩克成员国加入其减产计划,希望将减产计划延长至2019年 对俄罗斯来说,它在2017年导致非欧佩克减产。欧佩克希望俄罗斯在2019年率先进一步减产 然而,在6月份维也纳会议决定放松减产后,俄罗斯放松了对其石油公司的限制。10月份,该国石油产量跃升至每日1140万桶,为苏联解体后的新高。 普京表示,目前的原油价格非常适合俄罗斯,他不会承诺减产来支撑油价。 墨西哥可能不愿意参与新的减产,其石油产量预计将在2019年增加。 墨西哥预计2019年不会减产 由于最初的停产协议持续的时间比预期的要长,随着老化油田的产量持续下降,墨西哥的停产比预期的要大。 阿塞拜疆、马来西亚、哈萨克斯坦等其他非欧佩克国家。可能会在2019年停止减产 从目前的情况来看,主要产油国减产的意愿不是很高。接下来,我们需要密切关注12月初的维也纳会议。非欧佩克产油国,尤其是俄罗斯等主要国家能否决定减产,减产结果可能影响明年的油价走势。 在截至11月18日的一周内,对原油的短期需求部分支撑了日产量增加102,000桶至755.4万桶。美国原油出口上周下跌8.1万桶,至196.9万桶,连续三周下跌。 环境影响评价数据显示炼油厂产能利用率提高了2.6%,达到92.7% 印度石油规划和分析办公室(PPAC)最近发布的数据显示,印度原油进口在10月份至少达到7年来的最高水平。 印度10月份进口原油21.02亿吨,同比增长约10.5%,为2011年4月以来的最高月度进口水平 印度原油进口的增加主要是由于随着许多炼油厂完成维修,对原油的需求增加。 2018年10月,中国进口原油4080万吨,同比增长8.7%,1月至10月进口3.77亿吨 WTI和布伦特原油的价格差异是稳定的。11月份,WTI和布伦特原油价格均大幅下跌,但仍保持相对稳定的价差区间,在9美元至10.29美元之间波动。在2015-2018年的三年期间,两者之间的价格差大约为5美元,这是一个合理的值。今年价格差异加速的原因是美国钻井数量持续增加,原油产量居世界首位。然而,美国中西部油井生产的大部分原油必须运往墨西哥湾出口。 产能增长与运输能力之间的矛盾未能及时跟进,导致大量原油在美国和中国堆积。WTI-休斯顿和WTI-墨西哥湾之间的出发价格差异一度高达8美元。同一个国家不同地区之间的石油价格差异巨大,这种差异已经演变成WTI和布伦特原油之间的价格差异,自今年以来一直在扩大。 根本原因是美国原油产量的迅速扩张,类似于页岩气革命后10-14年间原油产量的急剧增加。这种扩张是历史的重演。 1.2中国原油期货市场分析11月中国原油期货主要受国际原油基本面影响,跟随国际原油价格下跌 SC18012合同即将交付,主合同将移至SC1901合同。 欧佩克的潜在减产计划未能支撑油价,销售情绪空上升,以及近期对中美贸易前景的不确定性影响了未来原油需求,中钢主要原油期货在本月中旬两次下跌。 最近,美元对人民币汇率略有上升。根据出版时最新的CNH离岸价格(6.95),标准1901合同相当于61.39美元/桶。 WTI和布伦特原油的主要合同价格分别为52.36美元/桶和61.21美元/桶 随后,1901年标准普尔分别上调了WTI(9.03美元/桶)和布伦特(0.18美元/桶) 这也是SC原油期货上市以来首次被转换成美元。布伦特原油价格很高。 3月份原油期货上市时,WTI 1809标准普尔500指数为3.15美元/桶,另一方面,与布伦特原油刚刚上市时相比,1809标准普尔500指数为3.4美元/桶。 目前,WTI的超临界原油期货价格有很大折扣,未来两者可能会经历一个价差缩小和修复的过程。 随着国际原油的低水平,1901年标准普尔500指数期货小幅反弹,低盘整格局将持续到欧佩克减产会议结果于12月初公布。 第三,未来美国中期选举的市场前景已经结束,但美国总统特朗普已要求欧佩克不要减产,并希望油价将会走低。 此前,产油国增加了原油产量,因为担心美国对伊朗的制裁可能导致原油供应短缺。沙特阿拉伯、俄罗斯和其他国家更新了原油生产数据。 此外,美国原油产量也创下历史新高。 在贸易摩擦和美国各种制裁下,全球经济预计将出现19年的衰退周期,原油需求也将下降。 供求失衡已经成为最初最大的利润空 预计国际油价疲软趋势短期内不会改变,低冲击将成为主流运行趋势。 然而,随着欧佩克正式会议的临近,减产需求依然存在,油价可能会逐渐停止下跌,略有回升。 [免责声明:批量内部参考使用的信息是准确的,信息中陈述的内容和意见是客观公正的,但不保证是否需要进行必要的变更。 本报告中的信息来自公众信息或现场调查。作者不保证信息的准确性和完整性。 批量内部参考提供的信息仅供客户决策参考,并不构成对客户决策的直接建议。顾客不应取代他自己的独立判断。客户做出的任何决定都与本文作者和大量内部参考无关。 本文版权属于批量内部参考。

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